財務指標

【財務指標】ROEの6分解『HOBモデル』を解説してみた件

財務分析を愛する皆さまこんにちは、なおころ(@Naokoro_)です。

本日はHOBモデルといったマイナーな手法を使ってROEを別の角度から見てみる話です。

一歩進んだ財務分析ワールドに突入してみたい方はぜひぜひお付き合い下さいませ!

【財務指標】ROEってそもそも何?

ぼくのブログの読者に限って

「ROEなんて聞いたこともないー」

って方はあんまりいないと思うのですが一応ざっくり解説を。

ROEの定義ROEの定義

 

ROE(自己資本利益率)とは、

企業が返済の必要のない自己資本を元にどれだけ多くの当期純利益を生み出したかを計測する指標です。

要するに、ROEを見れば

投資家が投下した資本を使って企業がどれだけ利益を生み出したのかが分かります。

投資家が手にする配当もこの当期純利益を源泉として分配されるので、上場企業の経営者にとっては特に注意を払うべき指標ですね。

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【財務指標】ROEのデュポン分析

ROEを使った分析で有名なのはデュポン分析。

ROEを下記の3つの要因に分解して評価することが出来ます。

ROEの3分解 | デュポン分析

  • 利益率要因:売上高当期純利益率
  • 回転率要因:総資産回転率
  • (財務)レバレッジ要因:財務レバレッジ

3つの要因に分解することでROEがなぜ上がったのか(下がったのか)その原因を容易に解明することが出来るんですよね。

ぼくも財務分析の際には毎回出力されるように設定していますし重宝しています!

個人的にはレバレッジ要因に頼らず利益率もしくは回転率要因によってROEが向上している企業のほうが好印象です。

なぜなら、レバレッジ要因によるROEの向上は、借金の増加によるものがほとんどであるため。安全性が損なわれてしまいますよね。

更に詳しく知りたい方はROEとROAの解説記事へ!こっちの方が詳しくまとめてあります。

【財務指標】ROEとROAの違いを分かりやすく解説!投資家の皆さまこんにちは、なおころ(@Naokoro_)です。 財務指標の王様である ROEとROAについてさくっと解説。 ...

【財務指標】ROEの6分解 HOBモデル

さて、本題。HOBモデルの話をしましょう!

HOBモデルとは?

上述したデュポン分析をさらに細かく分解したのがHOBモデル。

なんとROEを6つの要素に分解してしまいます。まずは定義を見てみましょうか。

ROE6分解 | HOBモデルROE6分解 | HOBモデル

 

とまあROEを6つに分解してみたぞと。

画像を読み解いてもらえば分かるかと思いますがHOBモデルはなんら難しいことはありません。

言ってしまえばデュポン分析の利益率要因を4つに細かく分解しただけなんですよね(回転率要因、レバレッジ要因はそのまま)。

HOBモデルのメリット

HOBモデルによるROE6分解のメリットは大きく2つ。

①直感的に理解しやすい。

一見、複雑な構成であるように思われますが利益率要因は損益計算書の利益を網羅した形になっており、各要素が何を表しているのかは理解しやすい。

デュポン分析が理解できるレベルになるとHOBの概念を腹落ちさせるのはそんなに難しくないはずです。

②ROE改善に向けた具体的な施策が導き出せる

デュポン分析と比較して利益率要因を重視したHOBモデルならどのようにROEを改善していくかの道筋を描きやすいんですよね。

例えば利益率要因から生産・調達効率性と管理効率性の推移を辿るだけで原価と販管費どちらを優先して削減していくべきかは分かるはず(少なくともその判断材料のひとつになる)。

 

こんなところかな。
一言でまとめると、HOBは概念として理解しやすく、どのように利益率要因を使ってROEを高めるか、その打ち手が見えやすいことがメリットですね。いいモデル。

参考論文:HOB モデルによる ROE の要素分解 / 一ノ宮 士郎

【財務指標】ROEの6分解『HOBモデル』まとめ

  • HOBモデルはROEデュポン分析を利益率要因の観点で拡張したモデル
  • モデルの理解は比較的容易で利益率要因を改善するための施策を抽出可能

要素の数を恐れなければ理解するのは簡単ですね!

ぼくの財務分析ExcelシートにもHOBモデルを組み込んでみようかな。

関連記事:【バフェットコード連携】財務分析ExcelシートVer.4リリース!

それではまた、株式市場でお会いしましょう。
すべての投資家達へ。なおころより。

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